2016年01月11日

戴利奧訪談錄

雷蒙德-戴利奧是布里奇沃特投資公司(Bridgewater Associates)的總裁,這家公司管理著1200億美元的資產,它的客戶包括外國政府、養老金以及各種捐贈基金。盡管過去十幾年里金融市場風云變化、險象環生,但是在戴利奧的管理下,布里奇沃特投資公司的生意卻一直順風順水。

這家位于康州韋斯特波特的公司是世界上最大的對沖基金公司,在《巴倫周刊》對沖基金年度100強的排名中,只有幾家公司能有超過一支以上的基金入選,布里奇沃特就是其中的一個,它旗下的Pure Alpha II和All Weather @12%均榜上有名。過去三年,Pure Alpha 的年平均回報率為22.75%,All Weather @12%為17.24%,而同期巴克萊對沖擊基金指數年回報率為9.05%,標準普爾500指數的年回報率為14.11%。

憑借自己的評估和對宏觀經濟趨勢的把握,布里奇沃特在全球范圍內投資大宗商品、外匯、債券和股票。戴利奧對投資的理解廣泛而又深入,最近他與本刊分享了其最新的觀點。

戴利奧

《巴倫周刊》:您表示最近美國的“去杠桿化”(譯者注:去杠桿化是指減少使用金融杠桿,把原來通過各種方式“借”到的錢退還)策略非常完美,為什么?

戴利奧:“去杠桿化”通常是以非常機械的方式進行的,理解這點非常重要。減少債務有三種方式,首先就是我們聽到最多的“緊縮”,換句話說就是勒緊褲腰帶、少花錢并削減債務。但是緊縮會減少支出,當你支出少的時候,其他人的收入必然也會減少,結果會導致進一步的緊縮。實行緊縮政策會引發很多問題,比如通貨緊縮以及降低經濟增長。

其次是債務重組,這就意味著債權人獲得更少的還款,亦或是更長的時間、以更低的利率獲得償還,總之就是通過減少債務來破壞原有的協議。但是債務重組同樣會引發通貨緊縮并降低經濟增長。一個人的債務就是其他人的資產,如果通過沖減債務來緩解債務人的負擔,財富將縮水,并引起信貸縮減。

最后就是增發貨幣,這種方式通常發生在利率接近于零的時候,因為這時利率已經無法在下調了。本質上是中央銀行創造貨幣,為了實現量化寬松政策或者債務貨幣化政策,中央銀行通過購買資產來向市場注入貨幣,和前兩種方式不同,增發貨幣將引起通貨膨脹,并刺激經濟增長。

《巴倫周刊》:為什么說美國現在的去杠桿化政策完美?

戴利奧:一個好的去杠桿化過程是要實現上述三種方式的平衡。如果比例合適,就不會引發劇烈的動蕩,通貨緊縮不會很嚴重,而經濟也不會劇烈下滑。經濟將緩慢增長,與此同時債務收入比會下降,這就是完美的去杠桿化過程。

現如今美國和1933-37年期間非常類似,那時經濟同樣是緩慢的正增長。如果經濟下滑,美聯儲會啟動另一輪量化寬松政策,這樣可以減輕債務并把錢送到人們手中。

同時我們還需要來自政府的財政刺激,而且是用比較經典的方式。當銷售和稅收收入下降,而失業及其他社會福利需求增加的時候,政府需要更多的支出,從而實現財富的再分配,當然這會提高對富人的稅收并加劇社會的緊張局勢。去杠桿化過程并不簡單,但是如果方法得當、比例合適,對經濟而言是好事。