2016年02月26日

黃金ETF是什么?

黃金ETF,全稱黃金交易型開放式基金,是一種通過投資黃金現貨,跟蹤黃金現貨價格波動的金融產品。作為一種在交易所交易的開放式基金,黃金ETF持有黃金現貨,并不持有或者交易高風險的金融衍生品,如期貨和期權等。

與直接投資黃金現貨的方式相比,投資者投資黃金ETF具有諸多優勢。首先,投資黃金ETF所需的參與金額較低,且無需投資者直接持有金條,流動性好,因此可大大降低投資者投資黃金的門檻;其次,投資黃金ETF還具有成本低廉的優勢,不會產生投資黃金現貨所涉及的各種費用,例如保管費用及交易費用等。因此,黃金ETF在全球范圍內受到了眾多黃金投資者的青睞。

下文就黃金ETF的發展現狀、投資策略以及運作模式進行系統性的介紹。

一、黃金ETF的發展現狀:世界上第一只黃金ETF——Gold Bullion Securities于2003年3月在澳大利亞交易所上市。自第一只黃金ETF產品出現以來,世界各地黃金ETF產品迅速增加,全球黃金ETF持有黃金的規模也屢創新高。特別是次貸危機爆發以來,黃金的避險功能更增大了全球黃金ETF的需求。根據彭博統計的數據顯示,截至2010年9月17日,全球黃金 ETF共有29只,資產管理規模共計739.90億美元。

二、黃金ETF的投資策略:黃金ETF的投資策略一般分為“全部投資于實物黃金“和“大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產“兩類,黃金ETF的發起人一般依據自身條件選擇不同的投資策略。具體分述如下。

(一)全部投資于實物黃金:歐洲和美國的黃金ETF一般將全部資產配置為實物黃金,基金本身既不能借款支付日常開支,也不能投資流動性資產。因此,黃金ETF本身的投資策略為被動式的管理方式,不會關注黃金價的短期獲利機會,從而嚴格限定了基金的經營活動。

(二)大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產:印度的黃金ETF通常采取“大部分投資實物黃金+少量投資流動性資產“的投資策略,因此需要選擇流動性資產和決定黃金投資比例。在“少量流動性資產“的投資范圍上,各個黃金ETF規定不同,但一般選擇貨幣市場票據或者債券。

對于將所有資金投向實物黃金的黃金ETF來說,盡管該種ETF的收益必定等同于實物黃金收益,但由于資產組合全部為黃金,一般需要賣出黃金來滿足日常的流動性需求。因此,部分黃金ETF也允許現金申購贖回。

三、黃金ETF的運作模式: 對于黃金ETF的投資者來說,購買的每份黃金ETF份額均有實物黃金保證,而實物黃金一般存放在大型商業銀行等金融機構。

(一)黃金ETF的管理模式:目前主流的黃金ETF都采用信托的模式組建,基金的組織結構包括三方:發起人、受托人和保管人,三方的責權遵照信托契約執行。一般而言,由發起人設立信托,并按照信托方式向投資者發售受益憑證,該受益憑證即代表該信托的財產權利(扣除相關基金稅費后)。受托人則負責日常的基金運作管理,保管人保管黃金金錠或金條,合法授權的參與機構進行相關黃金實物的申購與贖回。

此外,為方便基金運作,黃金ETF通常會指定市場代理商為其服務。其主要職責包括:為基金持續制定市場開發計劃、進行基金戰略研究等。

(二)黃金ETF的申購和贖回:通常黃金ETF在一級市場的最小申購和贖回單位為10萬份基金份額,一般只有符合一定條件的機構才有能力對黃金ETF進行申購和贖回,稱之為授權。

參與機構或者注冊參與券商。具有一級市場參與資格的注冊參與券商主要以符合交割標準的黃金辦理黃金ETF申購和贖回業務。

(三)黃金ETF的二級市場交易機制和套利機制: 機構投資者和個人投資者可以通過經紀公司參與二級市場交易。一方面,當黃金ETF的價格高于其資產凈值時,機構投資者將會在一級市場申購黃金ETF份額,然后在二級市場以高于資產凈值的價格賣出以賺取價差;另一方面,當黃金ETF的價格低于其資產凈值時,機構投資者則會在二級市場以低于資產凈值的價格大量買進黃金ETF,然后在一級市場贖回黃金資產獲利。市場套利行為最終會促使黃金ETF一級市場和二級市場價格趨于一致。

(四)黃金交割標準:為確保投資者的利益不受損失,黃金ETF申購和贖回的黃金必須遵守一定的交割標準,目前全球主要的黃金ETF交割的金條質量必須嚴格符合由倫敦金銀市場協會(LBMA)所頒發的《金銀條合格交割條例》。金條以金衡制盎司(Troyounce)為基本單位,倫敦金銀市場協會(LBMA)可交割金條標準要求每根金條質量在350至430金衡制盎司之間,一般為400盎司,品質要求最低成色為99.5%,金條上印有LBMA認可的熔煉商標志。嚴格的黃金交割標準保障了黃金ETF申購和贖回機制的有效性。